[] 来源：中国证券网 2007-12-05 02:19
市场资金今日面临关键性大考
⊙上证联 沈钧
大盘周二反弹无量，呈冲高回落态势。盘面上个股虽涨多跌少，但涨幅超过5%以上的股票数量并不多，显示市场缺乏追涨动力。市场人气低迷主要来自两个方面：
新股频发导致资金面紧绷
从上周五开始，8个交易日内，共有9只新股IPO连轴转发行，本周三是中海集运和国投新集网上申购日。从发行规模看，中海集运发行股数为23亿股、国投新集发行股数为3.5亿股，均是此轮密集发行周期中规模较大的新股。且中海集运发行完后下周就上市，资金收益率相应上升，一级市场低风险高收益又会分流了二级市场资金。加上周三在发行两只大盘股的同时上市两只小盘股，新股申购与新股上市同时对资金面构成双重压力。考虑到随后将连续发行嘉应制药、绿大地、东晶电子和九鼎新材四只小盘股，市场近期扩容压力大增。另外太平洋保险IPO已过会，计划发行10亿股A股，拟募集资金450亿元；中国第二大煤炭央企中国中煤能源股份有限公司也已经确认提交了A股发行申请，计划募集资金约320亿元，并有望在年内上市。年底新股发行加速导致资金面持续绷紧，资金紧张程度很可能超过今年以来的历次新股发行，将对二级市场资金面构成较大冲击。而在资金供给方面，开放式基金发行速度趋缓，同时还要面对赎回压力，资金面不平衡令市场暂时难以摆脱弱势格局。
市场信心恢复需较长过程
近日中央经济工作会议在京召开，2008年宏观经济政策尤其是货币政策从紧已无悬念。货币政策从“适度从紧”到“从紧”的转变、稳步加息、严格控制商业银行信贷规模，这将使许多高高在上的周期性股票面临结构性调整，大盘蓝筹股也会备受压力。中石油对指数的拖累也不容忽视。由于中石油面临开采成本上升、特别收益金以及成品油价格管制三大减利因素，尤其是2008年如果石油资源税从从量税调整为从价税。机构研究报告显示，如果征收3%的从价税，中石油和中石化的2008年净利润将分别下降5%和4%。中石油A股的估值吸引力仍然不足，目前仍处筑底阶段。市场信心尚需从弱势调整当中逐步恢复，五千点上方已累积了超过40万亿的套牢筹码，需要有一个充分的调整消化的过程。
近期沪深两市指数双双在半年线区域争夺，均线的空头排列尚没有任何改观。由于整体市场人气仍然不足，股指上方过重的套牢压力以及市场资金的紧缺导致大盘反弹难以继续。两市股指沿10日线下行的趋势目前仍没改变。不过，如果市场能够安然顶住今日资金面压力的话，我们对岁末年初的筑底行情就心里大致有底了。
半年线不是此轮行情的牛熊分水岭
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| 周二沪指开盘震荡向上反弹，不过由于周三两大新股发行对二级市场将造成资金压力，使股指最终在半年线下方收盘。从大智慧看，多数权重股都出现技术反弹特征，基金做空卖股票的压力大减，说明股指下跌空间有限。另外，技术指标也出现低位KDJ连续底部抬高的趋势，但考虑到今日两只大盘股的发行，将打破原本弱势的市场的短暂平衡，60分钟也将考验中轨线，则股指极有可能考验4890点的支撑，不过总体上仍有继续反弹的特征。 （万国测评 王荣奎） |
⊙上海证券研发中心 郭燕玲
无法通过半年线判定牛熊
比较上证综合指数在998点和5000点两个位置的市场数据，总市值从32220亿元扩张到365195亿元，流通市值从9243亿元扩张到77886亿元，分别增长10倍和7倍。A股市场在此二年多的牛市行情中不仅从规模上获得异常迅猛的发展，而且在市场结构方面也有显著的改变，银行、保险、石油、航运等权重蓝筹股所占比例大幅上升，并因股指设置的原因，单个股票和单个行业对市场的影响力非常显著。从动态的分析角度看，上证综合指数表现累计了存量股票股价变动、新股定价、以及权重股结构表现的综合影响；在历史纵向比较来看，上证综合指数没有实质性的可持续判断价值。我们认为半年线更多的是一个投资者观察市场的心理浮标，没有与影响市场的任何因素（包括技术面和基本面）进行锚定，因此也就无法作为判断市场牛熊的重要依据。
此轮行情后续支持因素没有改变
从2005年11月以来的牛市行情是以制度纠偏为契机，以业绩增长、产业整合、消费升级、人民币升值和通胀溢价等基本面因素为推动力。从上述因素的目前情况来看，股权分置改革带来的制度性收益已经基本充分释放，但业绩增长、产业整合、消费升级、人民币升值和通胀溢价等因素还将得到延续。根据我们对2008年中国经济形势的分析，A股上市公司在继2007年整体业绩大幅上涨的基础上，2008年还将有35%左右的增幅，央企整合和整体上市、军工企业的整体上市以及上市公司的资产注入仍将持续，财富效应及2008年带来的消费扩张和消费升级在2008年还会出现加速增长，人民币汇率在2008年有5%—7%的升值空间，而通胀及实际负利率现状也使得投资者需要寻找战胜CPI的投资渠道。种种直接影响市场牛熊特征的因素在2008年都没有改变，因此我们认为指数在目前位置的迟疑是暂时的，不会改变牛市格局。
结构性牛市是未来主流
指数在5000点附近迟疑的原因主要有以下几个方面：一是估值的迟疑。在面对A股整体66倍静态市盈率的历史高位，任何理性投资者都需要重新审视未来的估值动力在哪里，在通胀可能吞噬企业利润空间，美国次级债危机可能带来流动性萎缩的担忧下，犹豫心态是不可避免的。二是资金的紧张。这种紧张并不是整个社会投资资金的紧张，而是短期股票市场资金购买意愿回落导致的有效购买力不足，在近期新股发行频繁、二级市场赚钱效应回落的背景下，投资者的增仓意愿也同步减弱。三是权重股的低迷。中国石油的二级市场表现成为近期行情的风向标，在定价过高后的持续回落过程中至今始终没有寻找到比较明确的市场定位，因此拖累其他权重蓝筹股的市场表现，进而延缓了跨年度行情的战略部署步骤。因此，投资者需要一方面观察中国石油为首的权重蓝筹股止跌企稳信号，同时又应积极寻找新的投资机会，因为在2008年的经济环境中结构性牛市是行情演绎的主要特征，齐涨齐跌的可能性越来越小，在指数低迷股价错杀几率加大的情况下备战具有更大的获利胜算。
筹码松动 机构在趋势下减仓
上周基金减持大盘权重股同时增持人民币升值题
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| 张大伟 制图
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虽然说股市的机会是跌出来的，但是调整已超过1个月的时间，基金作为当前市场上最重要的机构投资者，在趋势面前还得伏首称臣。据上海证券交易所Topview数据显示，上周基金在沪市净买入净卖出合计不到130亿元，比前一周再减10亿，沪市376只的基金重仓股，上周出现明显增减仓的品种有29只，而明显增仓的只有5个；对于大盘权重股，基金减持动作有所加大，中国石油迭创新低，基金持股占盘比减到4.90%。
基金减持中国石油
上周上证综指持续走低，其中一个重要因素是市场继续受到超级航母——中国石油破位下行的拖累。自中国石油进入各分类指数后，其持续下挫的走势对股指的拖累作用极为明显。作为股市无可争议的第一大指标股，中国石油上市不到1个月，股价从48元多一路下跌至不足32元，不仅让在二级市场的投资者蒙受了巨大的损失，并且还拉动了整个大盘的下跌幅度超过了200点。而基金也不堪其累，指南针赢富深度数据显示，11月5日其上市首日，171个基金账户持股占盘比5.15%，截至11月30日，基金账户减到124个，持股占盘比4.90%。当然基金持股数量其实是在11月7日时最少，当时163个基金账户持股4.22%。上周三中国石油首度跌破32元，场内基金还少量增持，上周四终于迎来一波反弹，然而好景不长，上周五中国石油再度成为空方打压市场的利器，该股低开低走，并再创历史新低31.50元。受此影响，权重股板块集体回落，大盘重新走低。
据指南针赢富深度行情提供上证所授权Topview数据显示，截至上周五，沪市流通市值前50位大盘指标股中，基金增仓的有21只，减仓的29只。看似有增有减，其实增仓幅度大于1.5%的一个也没有，减仓幅度大于1.6%的倒有5只。
扩大范围来看，沪市流通市值前200位大盘股中，基金增仓的有77只，减仓的123只，减仓的远多于增仓的，其中明显增仓的只有3只，明显减仓的有13只。
重仓股筹码见松动
从基金重仓股的变动情况来看，券商基金持有流通盘比例超过5%的沪市个股再度减少6只到376只，其中只有5只持仓比例明显上升（变动比例超过1.6%），29只持仓比例明显下降，增减变动比例只有8.51%；持有流通盘比例超过50%的沪市重仓股有77只，比前一周增加了1只，其中有2只明显增仓、7只明显减仓；持股比例超过70%的沪市重仓股有29只，其中有1只明显增仓、2只明显减仓。机构的核心品种还能保持稳定，但是重仓股筹码松动也是事实。
大盘走势持续低迷，机构也失去耐心，况且本周新股发行密集，基金宁可将资金囤积于一级市场。截至上周五收盘，从区间账户变动来看，沪市中特大户持股占盘比为31.21%，比前一周减少0.17%。从分类账户变动来看，券商基金持股占盘比为14.39%，比前一周减少0.14%。
据指南针赢富深度数据显示，上周基金在沪市净买入70.40亿元，净卖出54.21亿元。净买入净卖出的交易量合计仅有124.61亿元，比前一周进一步减少近10亿元，显然基金在行情低迷时也是多看少动。
升值题材受到关注
市场分析人士认为，尽管本轮调整受到多种因素影响，但中国经济基本面并未改变。长期来看，我国宏观经济增长继续保持强劲，上市公司利润率维持在较高水平，人民币升值进程加快和持续的升值预期等继续对A股市场构成强劲支持。值得关注的是，人民币汇率作进一步升值调整的预期得到加强，人民币升值即将进入升值加速周期将有效提振A股市场，这一点可以从上周航空、银行股的强势表现得到佐证。指南针赢富深度行情也证实了相关个股如中国国航、建设银行、工商银行、国电电力、中国石化、上海汽车上周得到基金的增持，不过迫于大盘窘境，增幅有限。