[] 来源：中国证券网 2007-11-14 10:19
本网讯 （上海证券报记者 姚炯）
兴业证券认为CPI连续三月超过6％近期行加息可能性大
根据国家统计局最新数据，10月份，居民消费价格总水平比去年同月上涨6.5%。其中，城市上涨6.1%，农村上涨7.2%；食品价格上涨17.6%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格上涨7.8%，服务项目价格上涨2.3%。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨0.3%。兴业证券14日发表评论认为，10月份CPI再度触及8月份创下的近十年来的历史高点位置，由于10月份基期对CPI的贡献为1.7％，低于8月份2.3％，因而本月实际CPI要高于8月份。本次CPI上涨依然具有结构性特征，其中食品对CPI的贡献达5.95％，主要猪肉价格和蔬菜上涨为主，分别上涨了54.9％和29.9％，对CPI的贡献达4.07％，非食品对CPI的贡献为0.55％。由于10月份国际农产品价格继续向上，食品价格推动CPI上涨格局仍将持续；而且国际资源品价格上涨，对我国物价也应关注，10月份PPI上涨3.2％，比上个月提高了0.5个百分点。不过接下来两个月基期对CPI将大幅下降，11、12月基期对CPI的贡献分别为1.4％和0％，小于7月份高点的2.6％和10月份的1.7％，CPI有可能小幅回落。由于CPI已经连续三月超过了6％，近期央行加息的可能性较大。
长江证券认为通胀压力反弹加息已成定局
昨日国家统计局公布了10月份的CPI数据，长江证券14日发表评论认为，与9 月份相比，我此次CPI 上涨有两个特点：第一，食品价格仍是带动此次CPI 上涨的主要动因，但是食品价格上涨结构和前期有所区别，即前期涨幅较大的肉禽及其制品价格虽然有所反弹，但是环比涨幅增速下降，猪肉价格大幅上涨周期出现结束迹象，引领此次食品价格的主要因素已变为蔬菜和鲜果价格的大幅上涨。由于季节性因素，年内剩下两月这一因素仍将存在。第二，与同比涨幅相同的8 月份相比较，10 月CPI 上涨的组成结构也有所变化。八大类组成中，食品类价格上涨由8 月份的18.2％下降为10 月份的17.6%，而居住类价格则由8 月份的4.3%上升至10 月份的4.8%。考察居住类价格各构成的价格变化，可以发现水、电及燃料价格以及租房价格是上涨的主要原因，考虑到水、电及燃料价格与PPI 的相关性更为密切，可以看到PPI 的反弹已经开始向下游部门传导。
从本月已公布的货币金融数据看，货币供给量在贸易顺差的推动下持续高于央行调控线，预计明年上半年银行放贷放开后仍将出现超预期增长，另一方面，在PPI 持续反弹的推动下，通胀压力有增无减，预计明年上半年仍将维持在4％以上的高位。从央行的货币政策调控原则看，央行仍将通过改变负利率来控制通胀预期，因此仍然维持年内央行有一次 27 个基点的加息的预测，由于12 月的去年基数较高，因此月内出现加息的概率较大。而考虑到未来的银行贷款变化，预计法定存款准备金率在明年将达到15％左右。
齐鲁证券认为最早可能就在本周末第六次加息
10月份，居民消费价格总水平比去年同月上涨6.5%。其中，城市上涨6.1%，农村上涨7.2%；食品价格上涨17.6%，非食品价格上涨1.1%；1-10月份累计，居民消费价格总水平同比上涨4.4%。齐鲁证券14日发表评论认为，CPI出现反弹符合前期预期。从主要类别来看，食品类价格上涨依然是推动CPI上涨的主要因素；10月份，食品类价格比去年同月上涨17.6%，由此可见，仅食品类就带动CPI上涨5.6%。非食品类消费品价格运行相对平稳，其中衣着、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务价格持续下降。
由于本月PPI同比上涨3.2%，较今年前几个月出现较大幅度的同比上涨，预计明年CPI将会在食品、非食品涨价的双重作用下高位运行。而且从货币供应量的角度来看，也支持这一看法，货币供应量的持续快速增长为今后的物价稳定埋下了隐患。
物价的持续上涨给央行的宏观调控带来很大的难度。美联储连续降息缩小了中美利差，加大了我国央行的货币政策操作难度。但是由于刚刚公布的我国第三季度宏观经济数据仍在高位运行，尤其是货币供应量、人民币新增信贷依然保持着较快的增长速度，固定资产投资、贸易顺差也处于高位增长，通胀压力仍在积聚，多年积累的“三过”问题没有得到有效解决，多种因素都预示着货币政策必须继续加大紧缩力度。预计今年第六次加息27个基点已经为期不远，最早可能就在本周末。
中金公司认为10月份CPI同比增幅已达全年顶点
昨天国家统计局公布10月CPI同比涨幅为6.5%，比9月份略有回升。中金公司14日发表评论认为，10月份CPI同比增幅已达全年顶点，在翘尾因素逐渐减弱的既定格局下，接下来CPI同比增幅将放缓，12月份CPI有望降至5.5%以下，全年在4.5%左右。2008年CPI同比增幅将比今年有所放缓，在3.5%左右，但分布较不均匀，翘尾因素使得2008年上半年通胀仍在高位。资源、能源价格的调整对于CPI涨幅的短期影响有限。包括水、电、气、煤、油在内的价格集体上升10%，短期内会使得CPI上升0.5%左右。明年下半年通胀将显著放缓，因此届时将是推出资源、能源价格改革的较好时机。如果包括水、电、煤、气、油在内的资源与能源在明年下半年集体进行价格调整，那么CPI预测还有0.5个百分点左右的上调空间。中金公司认为接下来货币紧缩以汇率为主，利率为辅，人民币进一步加速升值以抑制输入型通胀。维持年底之前还会加息27-54个基点的判断。
国泰君安认为央行很可能不止一次加息
10 月份CPI 上涨6.5%，其中，食品类价格涨17.6%。国泰君安14日发表评论认为，尽管10 月CPI 涨幅与8 月基本相同，但10 月CPI 主要是由于新的涨价因素带动的，这使通胀局面进一步恶化和长期化，提高了市场对明年通胀水平的预期。国泰君安认为CPI 是一种货币现象，目前货币增速维持高位将会使通胀局面持续，很可能再创新高。本次CPI 的公布增强了市场对央行加息的预期，而且很可能不止一次加息。加息将对房地产行业的需求构成较大的压力，进而影响房地产行业的景气。随着利率不断攀升，资产坏账率也会随之提高，而且市场猜测央行是否可能进行不对称加息，这给前期表现强劲的银行板块带来下行压力。但另一方面也看到通胀会加强居民的投资热情，促使居民加速资产的重新配置。长期来看，这将支持市场在本轮调整过后再创新高。
安信证券认为央行年内很可能会采取一次加息措施
国家统计局13 日公布了10 月份CPI 的数据，安信证券14日发表评论指出，观察细项数据，鲜菜类价格同比上涨29.9％，较上个月高17.9 个百分点，为主要涨价因素。鲜菜价格大幅上涨的原因目前并不清楚，但考虑到去年同期价格涨幅较低，这可能与基数有关。同时从历史上看，其波动也是较大，因此对于今后走向还需要进一步观察。粮食价格同比上涨6.7％，仅较上月高0.2 个百分点。考虑到秋粮丰收，未来并不太可能形成大幅上涨趋势。肉禽及其制品价格同比上涨38.3％，较上个月低4.7 个百分点，由于未来肉禽类价格回落以及基数因素，其涨幅将进一步回落，并带动CPI 的逐渐回落。非食品价格同比上涨1.1％，与上个月持平，显示整体价格水平仍然是平稳的。但是考虑到央行对通胀预期管理的目的，年内很可能会采取一次加息措施。另外，本月家庭服务及加工维修服务价格同比上涨8.6％，较上月继续上升，显示劳动力市场很可能进一步在紧绷。
国信证券认为全面通胀的基础尚未形成
昨日国家统计局公布了10 月份CPI 数据，国信证券14日发表评论认为，CPI 出现反弹，物价回落基础不牢固，未来居民消费价格还存在着一定的高位运行压力。尽管CPI、PPI 双双上涨，但是全面通胀的基础尚未形成。一是PPI 仍处于低位合理的运行区间；二是猪肉、粮食的供给正在得到恢复，猪肉价格近期正处于合理性回调，政府在保障供给、扶持生产、打击哄抬物价等稳定市场的政策措施方面取得了一定的成效。
今年以来在央行9 次上调准备金率、5 次加息之后，货币信贷增速仍然较快，流动性过剩仍比较突出。在目前通货膨胀率和资产价格上涨并存的情况下，加上近期工业品价格抬头，预计年末紧缩力度还有可能加大。从中美利差角度来看还有1-2 次的加息空间，央行为了防治通胀近期会有一次加息。
申银万国认为未来至少还有100个基点的加息空间
10 月份CPI 上涨6.5％，比上月提高0.3 个百分点，申银万国14日发表评论认为，尽管绝对涨幅和8 月份涨幅相同，但由于推动CPI 上涨因素不同，10 月份通货膨胀压力的强度要大于当时。一是新涨价力量对CPI 的拉动作用增强，二是非食品价格尤其是服务项目价格对CPI 上涨的推动作用增强。另外从通货膨胀的另一指标工业品出厂价格走势来看，通货膨胀压力加大的迹象也很明显。
申银万国认为对通货膨胀风险的判断要关注通货膨胀率的变化，但更要关注影响通货膨胀高低的基本因素的变化。从四个方面看通货膨胀压力很大：一是消费启动和国家对新增产能的限制，使得产品过剩的情况有所好转；二是过去几年产业整合带来的产业集中度的提高使得企业定价能力增强；三是流动性过剩尤其是M1高速增长将最终体现在价格方面；四是原材料（包括农产品）价格和劳动力成本的上涨相当一部分要靠涨价来消化。
不过这并不是说通货膨胀率一直会迭创新高，实际上由于去年同期基数较高的原因，预计年底通货膨胀率会回落到5％左右。基本面的因素对CPI 的推动作用将继续存在，这决定了明年的CPI 涨幅仍将维持高位。而猪肉价格涨幅的回落以及基数的提高可能使得CPI 涨幅回落，总体上预计2008 年通货膨胀率在4％左右，比今年回落0.7 个百分点。不过考虑到政府推进资源价格改革的决心大于此前的预期，公用事业价格改革对CPI 的直接和间接推动作用可能超过预期，明年CPI 涨幅也存在超出预期的可能。
为了维护民生和保持金融稳定，预计国家将把控制通货膨胀作为宏观调控的重中之重。国家将采取加息和升值并重的方法来抑制通货膨胀。在利率方面，未来至少还有100个基点的加息空间，其中年内加息27 个基点，时间最快可能在本周。在汇率方面，截止昨日，人民币对美元汇率已经升值到7.41，升值的节奏基本符合预期，维持年底人民币对美元汇率升值到1：7.34，升值6％，明年年底，人民币对美元汇率升值到1：6.75，升值8％的判断。
德邦证券认为年内CPI再创新高的可能性很大
国家统计局昨天公布，10月份我国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨6.5%，比上月上涨0．3％，再次达到近11年的高点。德邦证券14日发表评论指出，10月CPI继续呈现出三大特点，一是农村涨幅高于城市，二是食品上涨高于非食品，三是消费品上涨高于服务价格。总体来看，10月份CPI反弹至高位是由食品类价格拉动的，这主要有三点原因：一是国际油价大幅上涨，大量粮食作物被用于替代能源工业生产，加剧了全球范围内的粮食供应紧张；二是国际粮食价格近期普遍上涨，带动国内食品价格上涨；三是国内存在价格的结构性上涨，目前主要是猪肉、油料等价格上涨带动其他食品价格上涨。而近期发改委调高成品油价格之后，今年四季度交通类价格有较大幅度上升，加剧CPI的上涨。从周一公布的PPI指标来看，我国工业品出厂价格（PPI）10月份增长3.2%，原材料、燃料、动力购进价格双双创下2月份以来的涨幅新高，表明物价涨势在未来可能进一步扩大至能源、劳动力、资产价格。而年底的消费旺季还将继续推动各类价格，特别是各类消费品价格持续上涨，年内CPI再创新高的可能性很大。
东方证券认为今全年CPI将超出4.5
10 月份，居民消费价格总水平比去年同月上涨6.5%。东方证券14日发表评论认为，10 月份由于节假日影响食品价格又有所反弹，让原本有望回落的CPI 再度上涨。未来由于在国内资源税和资源产品价格改革预期下，生产资料价格依然面临继续上涨压力，我国10 月份工业品出厂价格（PPI）同比上涨3.2%。较上月出现明显上涨，PPI向CPI 的传导压力将增大。
年末最后2个月CPI 同比预计在基期提高的影响下有所回落，但总体将维持高位，07 年全年CPI 将超出4.5，从抑制经济过热和通胀的角度看，央行在未来3 月可能继续提升存贷款基准利率1-2 次。