[] 来源：上海证券报 2007-10-29 01:38
牛市趋势未变 金融地产股攻守兼备
人民币升值引擎牵引大盘重返强势?
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| 张大伟 制图 |
⊙渤海投资研究所 秦洪
人民币强劲升值 红色星期一可期
回顾近两年来的A股市场牛市走势，不难看出，大盘有两大牛市引擎，一是业绩的超预期增长，尤其是银行股、地产股的净利润增长往往超出行业分析师的预期，这大大地降低了各路资金对A股市场高估值的压力。二是人民币升值的动力，毕竟海外市场经验证明，本币升值不仅仅带来充沛的资金，而且还会带来直接的做多动能，即以本币计价的航空运输股、银行股、地产股将成为牛市的三驾马车。
但在近期，这两大牛市引擎出现了一些新特征，其中业绩增长的引擎目前略有减弱的趋势，尤其是三季度季报披露后更是如此，业内人士对今年三季度的业绩滞增趋势略有失望。不过幸运的是，人民币升值趋势依然强劲，近期更是形成了持续七个交易日持续飙升的特征，不仅仅在上周突破了7.50的整数关口，而且将汇改以来的新纪录涮新在7.481这一个新高点上。如此就意味着人民币升值的引擎依然“轰鸣”，从而在一定程度上减缓了业绩增长引擎减弱所带来的压力，这可能也是上周五大盘止跌企稳的原因。
而从目前A股市场的走势来看，大盘上涨的牵引力最强的板块是金融、地产等人民币资产股，有意思的是，此类个股的业绩依然超预期增长，不仅仅是金融股中的中国人寿、中国平安、工商银行等的三季度业绩增长乃至2007年全年增长预期强劲，而且地产股中的保利地产、万科A等优质龙头企业未来的业绩增长超预期的概率仍然存在。也就是说，虽然整个A股市场的业绩增长预期存在减缓的趋势，但就A股市场核心品种的人民币资产股来说，依然有业绩增长超预期的可能。所以，在人民币升值的配合下，以及中国石油冻结资金超过3万亿人民币的信息推动下，金融股、地产股等品种仍然在本周有不俗走势的预期，这可能会赋予A股市场红色星期一的走势特征。
两大主线寻找后续强势股
当然，值得指出的是，由于QDII规模的迅速膨胀以及近期A股市场高估值的讨论等因素，可能会制约大盘的弹升空间。不过，毕竟金融股、地产股仍有较强的上升动能，所以大盘在本周的强劲走势仍可乐观期待。故投资者的操作思路也可适当积极一些。
其中有两大主线建议投资者密切关注，一是人民币资产股。这主要指的是金融股、地产股以及航空运输股。其中金融股中银行股可引起关注，不仅仅在于其业绩的超预期增长，而且还在于民生银行、工商银行等全球收购的题材溢价预期动能，因此，交通银行、建设银行、民生银行等强势股在近期明显有实力资金加仓的迹象，可以跟踪。而地产股中的保利地产、金地集团等也有突破再创新高的趋势，K线图形的强势隐含着机构资金的调仓已近尾声，有望进入到突破的趋势中，故对强势地产股可以低吸持有。而对于航空运输股来说，由于高油价的压抑，短期内的大幅飙升概率不大，可以纳入到自选股中，一旦放量逞强，即可低吸持有。
二是产品价格变化的个股。这包括两个方面，一方面是主导产品价格上涨所带来的业绩增长或基本面复苏预期，浙江医药、新和成等产品价格上涨就推动着其股价走势持续逞强。而目前化肥价格也有上涨的预期，其中磷酸二胺产品价格在10月份普遍上涨200元/吨，推动着六国化工、湖北宜化等个股业绩增长的预期，可以低吸持有。另一方面则是石油价格突破90美元/桶所带来的产业链利润重新分割所带来的投资机会，其中煤化工的相关个股的投资机会可以关注，如山西三维、云维股份、远兴能源、皖维高新、英力特等个股。另外，对估值合理且未来成长性预期明朗的太极集团、建峰化工、巨轮股份等品种也可低吸持有。
恒指站上3万点给予A股支撑
大盘继续震荡 调整持仓结构
□安信证券 诸海滨
上周A股出现调整，个股也经历了一轮深幅的股价结构性调整。中石油新股发行冻结资金高达3.3万亿，资金紧张成为引发上周调整的重要因素之一。而从四季度的剩余时间来看，资金紧张仍将伴随并起到制约市场过快上涨的作用。不过，上周五香港恒生指数创出30000点历史新高，将对A股市场产生支持作用。预计本周A股仍会沿着原有的轨道运行，投资者目前要做的是持股结构的调整和风格的转换。
资金紧张因素逐步弱化
上周调整除了紧缩预期及A股估值过高引发的正常技术调整外，中石油冻结资金3.3万亿而造成短期市场“失血”也是导致本次调整的主要因素，在上证综指跌幅近3.93%的情况下，两市周跌幅超过10%的品种多达957只。
目前来看，持续的紧缩性货币政策以及QDII基金规模化发行，将在四季度剩余的两个月内持续对市场资金供给构成压力，使得支撑A股市场高估值状态的资金因素面临考验。本周三只小盘新股的发行和周一基金获配的工商银行股份上市，将会继续考验市场资金面。
不过上周市场的下跌并非趋势性的，因为基于安信宏观策略部门对顺差及信贷走势的判断，我们相信A股市场牛市格局仍将维系，而A股市场继续下跌的空间也较为有限。
首先，近期港股的上涨对A股产生支撑作用。上周五恒指创出30562点历史高峰，收市更历史性首次站稳在30000点以上，受此影响，AH股溢价指数出现了大幅下降。以工商银行为例，上周五工商银行H股7.16元的价格相对A股差价仅有6%，而在8月16日工行A股较H股溢价曾一度高达57%。A股的主动性回调及近期H股上涨会对A股大盘权重板块形成较为有力的支撑，因此权重股持续回落的可能性不大。
其次，从上周公布的各种经济统计数据看，三季度GDP、工业生产和固定资产投资增长率均出现减速，变化方向符合宏观调控的政策导向，因此市场外在负面因素也在逐渐弱化。
震荡阶段调整持仓结构
四季度剩余时间段内，预计股指期货将成为继资金面后一个可能影响短期市场走势的重要因素。近期市场关于股指期货的信息逐渐增多，除了高层频频表态，认为中国股指期货在制度上及技术上的准备都已基本完成，推出股指期货的时机正日趋成熟外，中石油、中国神华等大盘H股的相继回归，也使得A股股票指数的行业结构趋于合理。另外，近期A股市场的主动回调也释放了一定的估值风险，这些都为股指期货上市创造了较好的外部条件。
从股指期货的影响来看，根据国外成熟的股指期货实证研究，我们倾向认为市场长线趋势依然取决于股市本身的基本面因素，如宏观经济等。股指期货推出不会改变市场大的运行趋势，长期来看，它反而会平抑现货市场的波动。在当前中国经济处于高增长周期、汇率改革、企业微观业绩大幅增长的背景下，股指期货推出后股指将不会改变上涨趋势。
目前,影响A股市场最深远的几大宏观因素并未改变，预计短期大盘将继续维持震荡调整格局。另外，近期基金三季度季报显露出对行业及风格的选择上存在的分歧，这也可能延续调整时间，今后一个阶段市场更可能以时间换空间，按照行业和个股基本面的估值进行结构调整。
操作上，在这段盘整筑底的过程中，正是投资者调整持仓结构及逢低吸纳被市场错杀个股的好时机。从行业配置角度，我们继续建议配置上游周期+金融+资产注入，另外市场预期美联储本周将会继续减息，预计石油、黄金、有色等大宗资源行业或有较好表现。
牛市趋势未变 金融地产股攻守兼备
中国资本市场第23届季度高级研讨会认为 牛市趋势未变 金融地产股攻守兼备
⊙见习记者 张雪
尽管近期行情出现较大幅度震荡，但中国股市的牛市格局仍未改变。10月27日在浙江舟山举办的“中国资本市场第23届季度高级研讨会”上，与会代表达成以上基本共识。
研讨会由上海证券报、中国证券网及华宝证券举办。监管部门、证券公司、投资咨询公司、公募基金及私募基金的30多名代表，就宏观经济、行业发展趋势、投资策略及投资机会等话题，展开热烈讨论。
中国资本市场季度高级研讨会从2002年至今，已连续举办了23届，这一届讨论最为激烈。尽管此次看空人数比往届多，与会代表对A股市场的高估值及资产价格泡沫化等问题表示担忧，但对未来市场的判断，仍有多数专家谨慎看多，认为目前中国A股的牛市格局还未走完，此轮调整，不会改变股市中长期繁荣的格局。
此外，关于股指期货推出对市场可能产生的影响也成为会议讨论的焦点，
不少与会代表结合近期市场资金动向和操作手法的变化，重点研究了指数化投资渐成主流趋势情况下的市场投资策略。
面对人民币持续升值的大背景，多数机构预测，金融、房地产和资源类股票的前景仍可期待。综合与会代表的个人观点，本届研讨会推出了十大金股，分别是万科、中信证券、招商银行、工商银行、中国石油、交通银行、兴业银行、中国平安、建设银行和西水股份。