5000点悬而不破玄机(8)
| [日期：2007-08-22] |
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中信建投：主业增长与业务转型 推荐食品行业10股
【焦点研究：农业食品行业主业增长与业务转型并举】
今年上半年农业食品板块走势分化明显。农林牧副渔板块上涨明显，而食品板块上涨幅度则显动量不足。业内有分析师认为，该分化走势与市场整体投资主题相符，即以题材为主的农业类股票更受到市场的追捧，而以业绩稳定增长的食品类股票因估值水平相对较高走势偏弱。
从子行业来看，分析师看好动物疫苗、海产品养殖、果汁加工等子行业；谨慎看好乳制品、饲料等子行业；看淡种子、制糖等行业。其中：
动物疫情防疫将成为阶段性行业热点：今年的疫情驱动了动物疫苗需求的增加。其中疫苗市场需求量主要取决于两个关键指标：生猪养殖规模和疫苗免疫密度，预计生猪养殖规模将在10亿头左右，若以防疫密度为30-35%，一头份2毫升计算，则中国年猪蓝耳病疫苗理论需求量在7-10亿毫升。按1元/毫升测算则现有市场规模应在7-10亿元左右。
果蔬加工行业07年将继续增长：价格相对较低和产品质量提高是中国果蔬加工产品出口国际市场的关键所在，2007年中国果蔬出口呈现"量增价升"之势。随着果蔬加工企业行业集中度逐步提高并具有一定的议价能力，果蔬加工行业将会有一轮大规模的利润增长。分析师建议由于农业食品行业子行业众多，相关上市公司的盈利模式也不尽相同，应当坚持"自上而下"的选择"具有核心竞争力，能够维持业绩持续增长"的上市公司。此外农林牧副渔类尚有许多主业面临困境、有可能发生业务转型的公司，也可予以关注。重点推荐中牧股份（600195）、通威股份（600438）、安琪酵母（600298）、双汇发展（000895）、伊利股份（600887）和国投中鲁（600962）。
【焦点公司：新希望（000876）金融农业双轮驱动】
公司主要经营饲料、乳制品的生产和销售。2006年，公司饲料、乳业占主营收入的比重分别为52.73%和29.71%；占主营业务利润的比重分别为33.19%和44.21%。如果将饲料、乳业归于"大农业"范畴，加上兽药、肉制品加工等业务，则公司06年大农业营业收入占比在82.42%以上，而主营业务利润的77.4%也来源于大农业。公司多项业务中，饲料业务具备较强的竞争力，是公司多年来立身之本和看家宝。2007年公司拟公开增发，其中拟投资的12个项目中，有7个项目是饲料项目，公司今后一如继往做大饲料产销规模的战略不会改变。在乳业方面，由于国内乳业阵营已基本形成，新希望乳业今后的机会在于以行业跟随者的身份分享乳业平稳增长成果，但利润不会高于行业龙头伊利蒙牛。
公司未来业绩驱动主要来自于投资收益，而民生银行投资收益依然是主要增长来源。公司持股75%的新希望投资公司为民生银行的第一大股东，持有民生银行5.984%股权。06年末，来自民生银行的投资收益占公司税前利润的54%。分析师认为民生银行是国内上市银行中兼具良好成长性和突出盈利能力的银行之一，未来三年净利润有望保持23%以上的复合增长率，将会保证公司未来的投资收益。此外，新希望还持有民生人寿保险6000万股股权，占民生人寿7.234%股权。民生人寿07年拟增发配售18.27亿股新股，增资完成后，民生人寿注册资本将增加至27亿。2006年，民生人寿保费收入占全国市场份额为0.426％，传统寿险业务规模还偏小，盈利能力还不强。新希望目前持有的民生人寿股权还不能带来正的投资收益，根据中小规模寿险公司经营情况推算，5-6年达到盈亏平衡点是可期的，因此我们预计民生人寿在2008年迈过盈亏平衡点，2009年净利润达到25百万元。另外，公司房地产业务的提速能带来07-09年业绩一定程度的增厚。
预测公司07-09年EPS分别为0.475、0.613、0.710元。
【焦点公司：国投中鲁（600962）苹果汁出口量价齐升】
公司是中国苹果汁加工龙头企业，目前正处于主业扩张期。有业内人士分析，随着中国苹果汁出口的量价齐升，公司业绩将持续快速增长。预计2007-2009年净利润复合增长率23%。
从外部因素来看，我国是世界上最大的浓缩苹果汁生产国和出口国，目前出口量已占世界苹果汁出口总量的47.54%，预计在2006/2007榨季，产量将达到95万吨，较上季增长35%；另一方面，我国苹果汁加工行业集中度较高，龙头企业议价能力明显增强，苹果汁出口价格（FOB）已达到1300-1400美元/吨，较2006年均价上涨了98%且这一上涨趋势将一直持续，这两方面因素共同作用保证了公司的出口利润增长。而从内部因素看，公司自身主营业务扩张的步伐一直没有停止，预计到2008年公司苹果处理能力将由目前的360吨/小时增加到400吨/小时，并计划收购2-3家同行业企业，此外，公司更加关注资源、销售等上下游产业链建设，将在苹果资源产地建立高酸苹果基地，加大对新产品的开发力度并通过股权关系紧密渠道上的合作，以此增强公司长期核心竞争优势。
分析师预测2007-2009年EPS分别为0.77元，1.08元和1.77元，假设定向增发5000万股，增发摊薄后EPS分别为0.59元、0.77元和0.90元，公司合理股价在30元左右。给予"增持"评级。
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