国泰君安：食品价格上涨路线及对行业的影响
投资要点：
7月份，国内食品价格的涨幅已经达到了15.4%，已经超过了2004年7月份14.6%的上涨高点，尤其是肉禽及其制品的价格同比涨幅已经达到了45.2%，上涨速度已经超过了2004年的涨幅高点。
与04年物价上涨特性相比，本轮涨价持续时间可能更长，但不改产品周期波动特性，但是价格中枢会有所上升。
从长期的波动看，食品价格波动小于粮食和肉禽的价格波动，因此食品销售毛利与粮食价格呈负相关。分析认为受到粮食、肉禽等价格上涨影响从大到小的食品行业依次为屠宰及肉制品价格、乳制品、啤酒。预计猪肉价格明年4月份以后有望下降，大麦价格今年维持高位。
成本上升的敏感性分析显示价格上涨对屠宰及肉制品加工影响最大，啤酒大麦价格上涨对啤酒的影响相对较小。
行业竞争格局与盈利能力决定提价进程与幅度。乳制品行业集中度高，行业提价的可能性大，龙头企业基本可以完全消化成本上升压力。啤酒行业集中度不高，提价能力较弱。通过结构调整等啤酒平均吨酒销售价格上升。从屠宰行业看，基本不存在提价的阻力，但是由于生猪供给不足，产能利用率下降，单位产品固定成本增加而造成毛利下降。肉制品加工的市场集中度比较高，提价相对比较容易，但其涨价的幅度远远赶不上今年生猪价格上升，今年销售毛利下降已成定局。
成本上涨影响短期盈利，预期明年原材料价格下降，销售毛利上升。食品价格会随着原材料价格上涨而上升，原材料价格下跌时食品价格下降会晚于原材料，幅度上也会略小，其结果将是产品毛利率的上升。
长期看成本上升有利于龙头企业兼并扩张，改变行业竞争格局。食品制造企业面临两种选择：一是行业内全面提价缓解成本压力，这比较适合市场集中度高的行业；另一个是维持现有价格，凭借雄厚实力乘机收购经营出现困难的中小企业，扩大市场分额，这更加适用于屠宰等市场集中度低的行业。
个股方面，双汇发展在肉制品加工行业仍然是绝对的行业龙头，尽管公司的生猪屠宰量同比下滑15%以上，使上游产品销量与盈利大大落后于去年同期，但因公司此前增加了低温肉制品产能，上半年销售与盈利仍有较快增长；白酒行业可继续关注五粮液、泸州老窖、贵州茅台等业内龙头；啤酒业方面，对于青岛啤酒可以多进行关注。